Y a-t-il des marchés financiers^[1] en Afrique ? Si oui, à quoi servent-ils ? Relèvent-ils le défi d’aider le continent dans son processus de développement ? Quelles mesures doivent être prises pour que ces marchés se développent sainement ? La série d’articles sur les marchés financiers dont voici le deuxième volet, répond à ces questions.

La valeur du crédit accordée par l’ensemble des institutions financières africaines au secteur privé représente 18% du PIB contre plus de 100% pour les pays développés. Les systèmes financiers africains sont encore largement dominés par les banques qui sont en moyenne petites et dont le taux de pénétration dans l’économie reste faible. Les marchés financiers ont donc toute leur place dans ce contexte. Ils  offrent aux entreprises une bonne alternative pour lever des fonds et financer leur stratégie de développement et donnent aux petits investisseurs de nouvelles solutions pour rentabiliser leur épargne. Ils peuvent également favoriser l’adhésion populaire à la réussite de grands groupes africains.

Une incitation à l’épargne, une solution d’investissement et de financement

Quant ils sont efficaces et régulés, les marchés financiers font le lien entre les épargnants qui ont des capitaux et les entrepreneurs les plus productifs qui en ont besoin. Des marchés financiers matures mettent en relation ces acteurs de façon fluide et transparente. Ces marchés permettent également aux investisseurs de gérer et de diversifier les risques.

Ils fournissent une alternative à de l’épargne africaine bloquée sur des actifs à faible taux de rendement, par manque d’opportunités, ou investie à l’étranger pour essentiellement la même raison. En effet, les actifs de qualité sont rares sur le continent et se limitent souvent à l’immobilier et aux titres publics tels que les bons du trésor.

D’autre part, de nombreux investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension et les sociétés d’assurances n’ont pas le droit d’investir à l’étranger, ils ont donc des liquidités importantes souvent piégées sur des actifs à faible rendement. La présence de marchés financiers plus actifs donne désormais une solution d’investissement à ces institutions.

La promotion de l’actionnariat populaire : une bonne nouvelle pour les petits épargnants et pour les entreprises

Les marchés financiers africains permettent à des programmes de privatisation nécessitant des fonds conséquents de se dérouler avec l’aval, la participation et l’appui de la population locale à travers l’actionnariat populaire. L’introduction en bourse de l’ONATEL, l’entreprise nationale de Télécommunications du Burkina Faso, en 2009 en est un exemple éloquent. L’Etat Burkinabé a ainsi pu céder 20% de son capital via la participation de plus de 3300 particuliers à l’actionnariat de cette entreprise. Quant on sait que le taux de souscription pour l’entrée au capital de cette entreprise a été de 140% et que seulement 200 000 personnes sont recensées comme détenant un emploi formel dans le pays, on se rend compte aisément du niveau de popularité de l’opération. L’ONATEL qui avait été partiellement cédée en 2006 à Maroc Télécom est redevenue dans l’esprit des Burkinabé une société vraiment nationale. Chez de nombreux citoyens du pays, un sentiment de fierté de se sentir associé au succès de cette entreprise, doublé de la satisfaction de trouver une bonne solution d’investissement, prévaut.

L’instrument boursier peut également permettre la participation des salariés d’une entreprise à sa privatisation. C’est le cas de la Société Nationale des Télécommunications du Sénégal (SONATEL) qui a été privatisée en 1999 avec une participation active des salariés à l’achat d’actions. Non seulement des abattements ont été consentis sur le prix des actions permettant à prés de 1500 salariés de l’entreprise d’y trouver leur compte (acquérant ainsi 10% du capital alors valorisé à 32 millions d’Euro, soit 20.8 milliards de FCFA)  mais le paiement a été étalé dans le temps permettant aux actionnaires salariés d’utiliser leurs dividendes à cet effet. Cette participation représente aujourd’hui bien plus de 40 000 euros par salarié c’est-à-dire 26 millions de FCFA dans un pays où le salaire minimum est d’environ 50 000 FCFA et le PIB par habitant d’un peu plus de 500 000 FCFA. Cet actionnariat a permis de mettre en place en 2004 un fonds commun de placement d’entreprise en y basculant quasiment tous les titres, une nouveauté au Sénégal. L’entreprise a ainsi réglé le problème des retraites avec l’aval des syndicats et l’accord des salariés.

Avec ces exemples de privatisation soutenue par la souscription populaire, l’outil boursier permet d’atteindre plusieurs objectifs à la fois : favoriser l’adhésion de la population à un projet de privatisation, l’intéresser à la réussite de l’entreprise en question (un objectif encore plus important quand les personnes qui souscrivent à l’achat des parts sont des salariés), développer un produit d’épargne dans un environnement où les investisseurs locaux et petits épargnants manquent souvent d’actifs de qualité pour investir.

Des entreprises qui gagnent en crédibilité  et dont le potentiel d’expansion s’accroit

L’introduction en bourse permet également aux entreprises d’avoir plus de visibilité et d’améliorer leur crédibilité. Cela renforce la confiance des investisseurs dans l’entreprise et multiplie ses opportunités commerciales surtout lorsque les fournisseurs et clients sont eux-mêmes actionnaires de l’entreprise. Le cas de TPSEA (Tourism Promotion Services), un groupe hôtelier leader du marché du tourisme est africain en est un bon exemple. Du fait de son prestige et de sa belle image, tous renforcés par sa cotation en bourse, elle attire et fidélise non seulement ses partenaires commerciaux mais aussi des ressources humaines de grande qualité qui deviennent rapidement des actionnaires. De plus, la cotation de TPSEA à la bourse Kenyane (Nairobi Securities Exchange) lui a permis d’intégrer de nombreux investisseurs a son actionnariat, ce qui en plus d’associer et d’intéresser de nombreux citoyens Kenyans à son succès lui offre d’énormes facilités quand le groupe a besoin de lever des fonds pour s’agrandir.

Cette meilleure visibilité et cette crédibilité renforcée, obtenues sur les marchés financiers, ont pour corollaire une vraie reconnaissance des institutions financières qui sont alors prêtes à octroyer à de telles entreprises un financement relativement peu coûteux, avec des taux d’intérêts bas.

Enfin, Ecobank qui a réalisé en 2006 la première opération de cotation multiple en Afrique  a ainsi pu avoir accès à plusieurs marchés de capitaux et par conséquent a  un pool d’investisseurs plus important et plus diversifié. Les exigences connues de tous de publications de résultats et d’informations capitales des marchés financiers ont donné au groupe une renommée et une crédibilité qui ne se démentent pas et qui lui facilitent l’expansion, les acquisitions et les opérations de recapitalisation.

Mais la cotation multiple n’a pas que des avantages pour l’entreprise ou le groupe qui émet des titres. Elle renforce également la liquidité des titres et donne plus de possibilités aux investisseurs souvent à la recherche de diversification et d’opportunités à l’étranger. En éliminant les opportunités d’arbitrage^[2] entre différents marchés, la cotation multiple renforce l’efficience des marchés et en réduit les imperfections.

Cependant, les marchés financiers n’ont pas que des avantages car ils peuvent également déstabiliser l’économie et les entreprises. Le prochain article de cette série abordera les inconvénients et les risques liés au développement des marchés de capitaux sur le continent.

Sources :

Secteur Privé & Développement, la revue de PROPARCO, Numéro 5. Mars 2010. Les marchés financiers en Afrique : véritable outil de développement ?

http://www.un.org/africarenewal/fr/magazine/ao%C3%BBt-2012/promouvoir-la-croissance-gr%C3%A2ce-aux-march%C3%A9s-financiers-africains

TIte Yokossi